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百诚医药(301096)

事件:

百诚医药发布2023年半年报：2023年上半年实现营收4.24亿元，同比增长72.53%；归母净利润1.19亿元，同比增长40.51%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长61.69%。其中，Q2单季收入为2.63亿元，同比增长75.45%，归母净利润0.84亿元，同比增长28.86%，扣非归母净利润0.85亿元，同比增长46.79%。

投资要点:

自研成果转化业务表现突出，新签订单为未来业绩增长夯实基础。2023年上半年，公司临床前药学研究、临床服务、自主研发技术成果转化、CDMO、权益分成业务各自实现收入1.25亿元、0.70亿元、1.9亿元、0.17亿元、0.17亿元，同比增长分别为37.98%、61.24%、174.87%、135.26%、-46.30%，其中药学研究增速较为稳定，临床服务增速强劲，自主研发技术成果转化与CDMO增长更为亮眼，而权益分成收入下滑。自研技术成果转化业务表现突出，收入占比为44.86%，已成为公司第一大收入来源。上半年公司新增订单金额为6.27亿元，同比增长56.30%，为未来业绩增长夯实基础。

创新药逐步布局，具有较好市场前景。创新药研发方面，公司拥有120余人、硕博比达80.65%的创新药研发团队，已重点布局10个创新药在研项目，均属于I类新药，较去年同期新增4个项目，包含H3、CDK4/6、PI3K、PPARα/δ等靶点，研发针对全新靶点的创新药物，并有潜力成为某些适应症中全球首创（first-in-class）以及研发针对临床成熟靶点。药品适应症领域主要为神经病理性疼痛、肿瘤、非酒精性脂肪肝等适应症领域，市场前景广阔，其中BIOS-0618片已完成I期临床试验数据统计，预计2023年下半年，针对相应适应症的探索临床试验将正式启动。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为9.01亿元、12.77亿元、17.12亿元，同比增长48%、42%、34%；净利润分别为2.85亿元、3.99亿元、5.29亿元，同比增长47%、40%、33%，对应PE估值为23倍、17倍、13倍。公司新签订单充沛，项目储备丰富，业绩有望持续高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，药物研发失败风险，核心技术骨干流失的风险，仿制药CRO行业未来不确定的风险，政策风险等。